Китайский рынок облигаций переживает период «японизации»: низкие ставки, вызванные спадом внутреннего потребления и кризисом недвижимости, превращают страну в глобальный источник дешевого капитала. Транснациональные корпорации активно занимают в юанях, что способствует интернационализации китайской валюты, но провоцирует неконтролируемый отток средств. Инвесторы используют эту разницу для кэрри-трейда, занимая в КНР и перекладывая ликвидность в более доходные активы США. Пекин пытается купировать проблему административно, ужесточая контроль над брокерами и ограничивая вывод сбережений через Гонконг, однако масштабы бегства капитала, оцениваемые Bank of America в 800 млрд долларов, сводят эти усилия к минимуму.

Одновременно с этим, ослабление юаня на фоне оттока капитала играет на руку китайским экспортерам, нивелируя американские заградительные пошлины. США, в свою очередь, оказались заперты в долговой спирали. Доходность казначейских облигаций растет под давлением инфляции и необходимости финансировать бюджетный дефицит, составляющий 6,5% ВВП. Уолл-стрит все чаще выражает опасения, что даже текущие высокие ставки не гарантируют притока необходимого объема капитала. Глобальная финансовая система столкнулась с моделью, где обе стороны — Вашингтон и Пекин — вынуждены идти на радикальные меры: одни рискуют спровоцировать экономический спад через сокращение расходов, другие — увязнуть в стагнации, не имея инструментов для оживления внутреннего спроса.