Банк России в восьмой раз подряд пошел на смягчение политики, опустив ключевую ставку до 14,5% годовых. Регулятор признает: решение далось непросто, а в руководстве всерьез обсуждали паузу. Причина в хрупком балансе между необходимостью спасать затормозившую экономику и страхом перед новым витком инфляции из-за мировых кризисов.

Решение Банка России выглядит как вынужденный компромисс. С одной стороны, годовая инфляция замедлилась до 5,7%, а экономика подает тревожные сигналы: в первом квартале ВВП сократился на 1,5%, а индекс предпринимательской уверенности рухнул до минимумов 2006 года. Бизнесу нужны доступные деньги, но ЦБ не готов давать их быстро. Регулятор продолжает двигаться осторожным шагом в 0,5 процентного пункта, опасаясь, что любой внешний шок перечеркнет достигнутые результаты.

Зависимость от глобальных рынков остается главным фактором риска. Конфликт на Ближнем Востоке уже спровоцировал рост цен на топливо и логистику по всему миру. Даже при наличии собственных ресурсов Россия не застрахована от «импорта» мировой инфляции. Внутри страны ситуацию осложняют ожидания бизнеса, дефицит бюджета и запланированное на октябрь повышение тарифов ЖКХ. Дополнительное давление на рубль может оказать и Минфин, который с мая возвращается к покупке валюты.

Минимум до 2027 года

Аналитики полагают, что в июне ставка может опуститься до 14%, а к концу года зафиксируется в диапазоне 12–13%. Однако Эльвира Набиуллина предупредила: цикл снижения может прерваться в любой момент. Возвращение к так называемой нейтральной ставке в 7,5–8,5% — цели, которая кажется комфортной для развития экономики, — теперь ожидается не раньше 2027 года. Пока же регулятор оставляет за собой право на паузу при малейшем ухудшении макроэкономического фона.