Финансовая система США проходит через жесткий стресс-тест на фоне государственного долга, превысившего 40 трлн долларов. Рост доходности 10-летних облигаций выше 5% вынуждает Минфин тратить рекордные суммы на обслуживание обязательств. В этих условиях традиционные покупатели американского долга — Япония, Южная Корея и Тайвань — перешли к стратегии защиты национальных валют и поиска более выгодных инструментов для вложения капитала.

Масштабы сдвига впечатляют: Япония сократила закупки бумаг на 99%, а Южная Корея избавилась от активов на 23,8 млрд долларов — это максимум с 1977 года. Причина кроется в прагматике, а не в политике. Азиатские регуляторы продают ликвидные «трежерис» для валютных интервенций, чтобы остановить девальвацию национальных валют. Одновременно с этим разрушается модель кэрри-трейд: рост ставок внутри Японии сделал покупку американских облигаций экономически нецелесообразной из-за высокой стоимости хеджирования.

Доля иностранных инвесторов в американском публичном долге упала ниже трети, тогда как в 2012 году этот показатель достигал 52%. Вакуум заполняется внутренним частным капиталом: хедж-фонды и банки теперь контролируют около 70% обязательств. Однако переход к частным инвесторам делает финансовую систему США более уязвимой. В отличие от центробанков, частные игроки крайне чувствительны к рыночным рискам и моментально реагируют на любые просчеты Минфина, требуя более высокой доходности. Вашингтон сохранит способность финансировать дефицит, но платой за это станет перманентно высокая волатильность и дороговизна заемных средств.